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估值:难点、解决方案及相关案例(原书第3版)

图书分类: 企业投资与融资
作者中文名: [美]阿斯瓦斯·达莫达兰
ISBN: 9787111628620 商品编号: 711162862
出版日期: 2019-08-02 上架时间: 2019-08-23
出版社: 机械工业出版社 季度推荐:
关键词: 投资 融资
适合阅读人群: 全员
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定价:¥149.00会员价:¥134.10

天翼观点

估值是一切投资决策的灵魂。针对处于生命周期不同阶段和不同市场的公司提供估值的成熟解决方案

内容简介

在第2版出版后,所有试图为企业估值的分析师不得不面临三种宏观状况:首先,世界各地的利率不仅已降至历史新低,在某些地区甚至出现负利率;其次,全球市场危机几乎每年都会发生,加剧了所有市场的风险溢价波动性;最后,全球化脚步不但已开始放缓,而且在某些地区甚至出现倒退。

在本书的第3版中,我们将探讨如何以最合理的方式应对低利率、不稳定的股票风险溢价以及估值的政治风险,并将着重讨论形形色色的难以估值的企业,包括初创企业、陷入财务危机的企业、大宗商品企业和银行等各种复杂的企业。 

作者简介

阿斯瓦斯·达莫达兰

纽约大学斯特恩商学院金融学教授,目前为MBA讲授公司金融及股权估值两门课程。达莫达兰在加利福尼亚大学洛杉矶分校取得工商管理硕士及博士学位。

他曾在公司金融、估值以及投资组合管理等领域出版大量专著。自1986年以来,达莫达兰就职于纽约大学,曾8次获得斯特恩商学院毕业班颁发的“杰出教学”奖。1994年,达莫达兰入选由《商业周刊》评选出的“全美12名最佳商学院教授”,并在2012年被选为最受欢迎的商学院教授。

图书目录

目录

目录

致谢

前言

第1章 估值的难点 / 1价值基础 / 1

公司现有投资可创造的现金流是多少 / 3

未来投资(增长)可创造的价值是多少 / 4

现金流的风险有多高,对折现率的一致性估计是多少 / 4

企业在何时进入成熟期 / 5

跨区间的估值 / 6

贯穿整个生命周期的估值 / 8

不同类型企业的估值 / 13

厘清估值难点 / 21

本章小结 / 23

第一部分

启发:估值工具

第2章 内在价值评估 / 26

折现现金流估值法 / 26

现金流 / 29

风险 / 34

增长率 / 42

终值 / 48

其他需要考虑的附加因素 / 52

DCF估值模型的变异 / 55

对风险调整的误解 / 55

计算确定性等价现金流的方法 / 55

风险调整折现率或确定性等价现金流 / 58

现值调整法的基础 / 59

对现值调整的衡量 / 59

资本成本与现值调整法估值 / 61

模型的基础 / 62

EVA的衡量标准 / 63

超额收益模型和DCF估值模型的等价性 / 64

内在估值模型到底给了我们哪些启示 / 65

本章小结 / 65

第3章 概率估值:情景分析、决策树及模拟法 / 67

情景分析 / 67

决策树 / 71

模拟估值法 / 78

账面价值约束 / 85

利润和现金流约束 / 86

市场价值约束 / 86

概率风险评估法概述 / 88

本章小结 / 90

第4章 相对估值与定价 / 92

什么是相对估值法 / 92

无处不在的相对估值法 / 94

相对估值法的流行原因和潜在缺陷 / 94

标准化价值与估值倍数 / 95

使用倍数估值的四个基本步骤 / 98

一致性 / 99

统一性 / 100

分布特征 / 100

异常值和平均值 / 102

倍数估计中的偏差 / 102

倍数随时间的变化 / 103

决定因素 / 105

伴随变量 / 107

关系 / 108

什么是可比公司 / 108

控制不同公司间的差异 / 109

相对估值与内在估值的协调 / 115

本章小结 / 115

第5章 实物期权估值 / 116

实物期权的本质 / 116

实物期权、风险调整价值与概率评估 / 118

实物期权的示例 / 119

战略考量 / 126

多阶段项目与投资 / 127

关于实物期权的注意事项 / 132

本章小结 / 134

附录5A 期权及期权定价的基础理论 / 135

第二部分

宏观变量的难点

第6章 不稳定的根基:“危险”的无风险利率 / 146

什么是无风险资产 / 146

为什么说无风险利率至关重要 / 147

无风险利率的估计 / 148

评估无风险利率的问题 / 155

无风险利率总论 / 167

本章小结 / 168

附录6A / 169

第7章 风险投资:风险价格的评估 / 171

风险溢价何以如此重要 / 171

决定风险溢价水平的因素是什么 / 173

估算风险溢价的标准方法 / 176

无历史数据和债券评级 / 179

历史数据的不完整性 / 184

风险溢价也是变化的 / 190

本章小结 / 194

附录7A / 195

第8章 事关大局的宏观环境:经济的真实面目 / 197

真实经济的增长 / 197

美国真实经济增长的演变史 / 198

各国经济实际增长率的差异 / 202

预期的通货膨胀 / 204

通货膨胀、收益和股价 / 208

不同货币的通货膨胀率 / 210

汇率 / 213

本章小结 / 219

第三部分

生命周期各阶段的估值难点

第9章 蹒跚学步:年轻的初创企业 / 222

身处经济大潮中的初创企业 / 222

估值问题 / 226

现有资产 / 226

增长型资产 / 226

折现率 / 227

终值 / 228

股权索取权的价值 / 228

估值难点 / 230

估值方案 / 235

讲故事的重要性 / 236

未来现金流的估计 / 237

折现率的估计 / 247

当期价值的计算以及对企业生存概率的调整 / 252

失去关键人物的折扣率 / 258

评估企业股权索取权的价值 / 260

私人企业的交易倍数 / 265

来自上市公司的估值倍数 / 268

初创企业的拓展期权 / 271

对初创企业拓展期权的估值 / 272

实物期权理论的局限性 / 272

本章小结 / 274

第10章 崛起之星:成长型企业 / 275

成长型企业 / 275

成长型企业的特点 / 278

估值问题 / 279

现有资产 / 279

增长型资产 / 280

折现率 / 281

终值 / 282

每股价值 / 282

估值难点 / 284

以当前数字为估值起点 / 284

基于行业的可比较数据 / 291

行业的特定倍数 / 291

增长率与价值的关系不切实际 / 292

未来倍数和基本面的变化 / 293

估值方案 / 294

模型的描述和选择 / 294

经营性资产的估值 / 295

由经营性资产的价值得到每股股票价值 / 308

对投资后估值的修正 / 309

可比公司 / 316

估值倍数和基准年份的选择 / 316

对增长率和风险水平差异的调整 / 317

本章小结 / 321

第11章 长大成人:成熟型企业 / 322

身处经济大潮中的成熟型企业 / 322

估值问题 / 325

现有资产 / 325

增长型资产 / 326

折现率 / 326

终值 / 327

估值难点 / 328

相对估值法 / 334

估值方案 / 335

经营性重组 / 339

财务重组 / 344

管理变革的价值 / 354

管理变革的可能性 / 357

启示 / 363

本章小结 / 368

第12章 日落西山:衰退型企业 / 369

身处经济大潮中的衰退型企业 / 369

估值问题 / 371

现有资产 / 372

增长型资产 / 372

折现率 / 373

终值 / 373

估值难点 / 376

估值方案 / 383

财务危机的可能性和后果 / 390

折现现金流估值法 / 394

将股权视为期权进行估值 / 411

相对估值法 / 418

本章小结 / 422

第四部分

不同企业类型的估值难点

第13章 起伏跌宕:周期型企业及大宗商品企业 / 424

背景介绍 / 424

估值难点 / 427

估值方案 / 433

正规化估值 / 433

基于当期价格的估值 / 438

概率估值法 / 441

正规化收益倍数 / 444

调整基本面 / 444

对自然资源期权的估值 / 447

对自然资源公司的估值 / 448

启示 / 452

本章小结 / 452

第14章 随行就市:对金融服务企业的估值 / 454

金融服务行业的全貌 / 454

金融服务公司的特点 / 456

估值难点 / 460

股权价值与公司估值 / 464

股息折扣模型 / 464

股权现金流模型 / 470

超额收益模型 / 475

估值倍数的选择 / 478

市盈率(PE) / 478

市净率 / 481

本章小结 / 484

第15章 看不见的投资:对轻资产型企业的估值 / 485

会计准则的不一致性 / 487

保守的融资 / 487

基于股权的报酬机制 / 488

被压缩的生命周期 / 488

估值难点 / 490

模型的选择 / 491

现金流 / 491

外源型增长 / 492

折现率 / 492

终值 / 493

未结事宜 / 493

标准化变量 / 494

行业比较 / 495

简化调整 / 495

估值方案 / 495

研发费用的资本化 / 496

其他营业费用的资本化 / 499

对估值的影响 / 503

内在价值:未执行期权 / 508

未来期权的授予及其对价值的影响 / 515

相对估值法:未执行期权的影响 / 516

对负债低和现金余额大的公司的估值 / 518

对生命周期被压缩的公司的估值 / 521

本章小结 / 524

第16章 波动性规律:来自新兴市场企业的估值经验 / 525

新兴市场企业的角色 / 525

估值难点 / 528

估值方案 / 532

币种的一致性 / 532

国家风险的一致性 / 533

不稳定市场条件下的风险估计 / 537

弥补信息空白 / 541

改造拙劣的公司治理 / 542

对突发性风险的调整 / 543

针对新兴市场企业的比较法 / 549

来自发达国家市场的可比公司 / 551

本章小结 / 554

第17章 走向细处:价值分解 / 555

集中式估值和分散式估值 / 555

跨国联合体 / 556

内在估值法(折现现金流模型) / 559

相对估值法 / 561

估值难点 / 561

跨国公司:注册地点和运营地点 / 561

多元化经营:常见观点 / 562

不考虑集中化成本和企业内部交易 / 563

对交叉持股的估值 / 563

用户、会员及客户公司 / 585

本章小结 / 603

第18章 非常之地:价值与价格 / 604

价值与价格 / 604

投资和交易 / 605

正确的方法 / 608

投资分类 / 611

可创造现金流的资产 / 611

大宗商品 / 615

货币 / 618

收藏品 / 621

需要质疑的投资 / 624

本章小结 / 637

第五部分

结语

第19章 绝处逢生:跨越难点 / 640

启发性命题 / 640

本章小结 / 648

关于注册估值分析师(CVA)认证考试 / 649